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暗藏風險!A股最大游戲公司增收不增利 頻繁并購埋下百億商譽“地雷”

10月28日晚間,A股最大的游戲公司世紀華通發布了三季度財報。財報顯示,第三季度,世紀華通實現營業收入40億元,同比增長10.55%;實現歸母凈利潤8.31億元,同比微增0.76%。前三季度,世紀華通營業收入為109.35億元,同比增長18.12%;歸母凈利潤為20.09億元,雖然高于此前公布的預期最高數值,但還是同比下降了15.13%。

記者注意到,雖然世紀華通在前三季度歸母凈利潤出現了同比下滑,但扣非后歸母凈利潤卻同比大增。

財報顯示,第三季度,世紀華通扣非后歸母凈利潤為7.91億元,同比暴漲363.19%;前三季度,扣非后歸母凈利潤為14.36億元,同比上浮110.5%。

世紀華通證券部相關人士向記者解釋稱,這是因為去年同期世紀華通處置子公司產生了較大非經常性損益,而今年沒有相應的非經常性損益來源。

盛躍網絡增收

今年前三季度,得益于盛躍網絡(盛趣游戲大股東)并入財務報表,世紀華通營業收入同比增長較快。

近年來,盛傳許久的世紀華通并購盛大游戲(在今年3月更名為盛趣游戲)在今年6月終于塵埃落定。2019年6月4日,世紀華通斥資298億元收購盛趣游戲大股東盛躍網絡100%股權,并完成工商過戶,世紀華通也正式在半年報中并入了盛躍網絡。

半年報顯示,世紀華通上半年營業收入為69.3億元,較調整前同比增長78.03%,其中實施合并的盛躍網絡上半年實現收入25.6億元,較上年同期增長45.41%,占世紀華通總營收的36.94%。

然而,伴隨著盛躍網絡的并入,世紀華通的營業成本、期間費用、研發費用也大幅增加,致使其出現增收不增利情況。今年上半年,世紀華通實現歸母凈利潤11.78億元,同比下滑23.63%。

收購盛躍網絡補足了世紀華通在互聯網游戲方面的短板。從2014年以來,世紀華通頻繁并購,目前已經擁有盛躍網絡、點點互動、天游軟件和七酷軟件四家運營網絡游戲業務的公司,幾乎實現網絡游戲業務多類型全覆蓋,游戲產業鏈也趨于完善,但如何增強和利用好產業鏈之間的協調性仍是一大課題。

資料顯示,盛躍網絡主要從事移動和網絡游戲的開發、運營和發行,目前有《熱血傳奇》《傳奇世界》《泡泡堂》《龍之谷》等熱門IP;點點互動在模擬經營類游戲的研發制作方面有優勢,且業務已經布局到海外;天游軟件主要從事運動休閑競技類客戶端游戲平臺運營;七酷網絡則是主要從事網頁和移動游戲開發業務。

端游方面,2019年,世紀華通也陸續推出《命運歌姬》《RWBY瑰雪黑陽》《輻射:避難所online》以及《雷霆霸業》等。

商譽高暗藏風險

頻繁收購的背后除了機遇,還有不少風險并存,包括商譽過高、業績補償風險以及現金流惡化等問題。

記者發現,截至今年9月底,世紀華通商譽高達153.13億元,相比去年底的152.91億元又增加了0.22億元。

據世紀華通發布的《商譽減值測試內部控制制度》,公司至少在每年年度終了進行減值測試。如果并購的公司盈利不及預期,那么這150多億元的商譽對于世紀華通來說,將成為一顆隱藏的“地雷”。

此外,世紀華通也可能面臨業績補償的風險。就盛躍網絡看,在并購時,世紀華通約定如果盛躍網絡在2018年度、2019年度和2020年度扣非后歸母凈利潤不能達到21.36億元、24.94億元和29.68億元,那么就需要進行業績補償。

財報顯示,盛躍網絡2018年實現營收44.3億元,扣非后歸母凈利潤為21.4億元,擦線完成業績承諾。

但今年上半年,盛躍網絡的凈利潤僅為5.33億元,相比去年同期的8.21億元減少了2.88億元,離今年的業績承諾還相差甚遠。

▲ 世紀華通半年報截圖

另外,多次大手筆并購讓世紀華通現金流吃緊。今年第三季度,世紀華通經營活動產生的現金流量凈額為2.88億元,調整后同比下滑51.94%;前三季度,經營活動產生的現金流量凈額為8.8億元,同比減少29.43%。一位財務人士向記者表示,這說明企業的現金循環能力變差,償債壓力加大,利潤的含金量在下降。

在貨幣資金方面,世紀華通也萎縮嚴重,截至今年9月底,世紀華通的貨幣資金只有31.07億元,相比去年底的59.88億元大幅縮水48.11%。


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