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李立峰:類比于創業板 A股處于“靴子”落地前的徘徊與蓄勢階段

一、資金面專題:科創板開通對A股流動性影響有限

科創板首批上市公司共25家,預計募資總規模約370億。

根據上交所發布的信息,科創板首批公司將于7月22日(周一)舉行上市儀式,共有25家公司已獲得證監會同意注冊的批復,為科創板首批掛牌上市公司。從發行規模來看,25家首批科創板上市公司預計募資總額為370.18億,其中中國通號預計募資105.30億。

以史為鑒,從創業板開通時對A股的影響來看,創業板開通分流有限,并非影響A股運行主要因素。

從創業板開通時情況來看,無論是創業板發行第一批個股(2009年10月30日),還是第二批個股(2009年12月25日),對A股市場并未造成顯著影響。復盤2009年創業板正式掛牌交易的前一周及開通后A股表現,與當前A股所處狀態相似。創業板第一批上市個股28只,于2009年10月30日掛牌交易,當時A股運行三個特征:1)在創業板正式運行的前一周,A股同樣處于縮量徘徊階段,A股整體偏弱,板塊上“家電、醫藥”跑出超額收益;2)創業板正式運行的當天(10月30日),A股開始企穩并上行;3)A股在創業板開通后接下來一周及未來一段時間取得較大幅度的正收益。

總體來講,我們認為科創板開通對A股分流作用有限,但投資者仍需足夠的耐心待7月22號科創板正式開通,以此來揭曉謎底。當前A股走勢將類比于2009年創業板開通前的時間窗口,A股處于“靴子”落地前的徘徊與蓄勢階段。

二、央行投放與資金價格

“美聯儲7月份是否實施首次降息”直接決定了國內流動性能否具備進一步寬松的基礎。美國6月非農數據大幅超出市場預期,但美聯儲主席鮑威爾在7月10日的國會聽證會上表達了對美國經濟增長不確定性的擔憂,并向市場傳達了貨幣政策進一步寬松的預期,說明寬松指引并未受到非農就業數據向好的影響,當前市場對7月降息預期仍維持在100%。美聯儲下一步將于7月31日做出利率決定,7月美聯儲選擇實施降息25個BP也是我們的基準預期。

由于前期銀行體系流動性總量處于較高水平,央行在6月24日至7月15日期間連續16個交易日暫停逆回購操作,累計凈回籠5625億。伴隨央行持續回籠流動性,疊加月中繳稅影響,銀行間短期流動性由極度充裕逐步回歸正常水平,資金價格也觸底回升。

三、匯率

由于美國6月非農數據超預期,上周初美元走強,人民幣貶值;但隨后鮑威爾講話傳達了貨幣政策進一步寬松的預期,美元隨之走弱,人民幣回升。

上周(0708-0712)人民幣兌美元即期匯率調貶2個基點,人民幣貶值0.003%,截至7月12日,美元兌人民幣即期匯率報6.8783;上周美元指數下跌0.45%,歐元兌美元升值0.40%。

四、股市流動性追蹤

4.1基金發行

本期股基發行規模約15億,環比有所下降。

本期(0708-0712,下同)共發行基金17只,總規模254.69億(上期(0701-0705,下同)9只,總規模57.72億);其中,股票型基金5只,總規模14.81億(上期5只,總規模42.07億);債券型基金10只,總規模222.21億(上期3只,總規模5.75億);靈活配置型基金2只,總規模17.67億(上期1只,總規模9.90億)。

4.2 外資

陸股通資金小幅凈流出。

本期(0708-0712)陸股通資金凈流出39.68億(上期凈流入20.37億);截至7月12日,陸股通持股總市值為10385.98億(上期10637.99億),占A股流通市值比例為2.37%(上期2.36%)。受美國6月非農數據超預期影響,上周前半周美元走強,人民幣貶值,外資在上周前3個交易日連續凈流出;隨后,美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上向市場傳達了貨幣政策進一步寬松的預期,美元轉弱,人民幣匯率有所回升,外資在上周后2個交易日恢復凈流入;總體來看,上周外資呈現小幅凈流出。

4.3 杠桿資金

融資余額略有下降,存量約9023億。

截至7月12日,兩市融資余額存量至9023.10億(上期9092.40億),環比下降69.30億(上期上升73.00億,上上期上升8.50億)。行業方面,融資凈買入較多的行業有非銀金融、紡織服裝、家用電器、食品飲料、商業貿易;融資凈賣出較多的行業有有色金屬、計算機、房地產、電子、醫藥生物等。個股方面,融資凈買入規模較大個股為:中國平安、平安銀行、中國太保、貴州茅臺、京東方A等,融資凈賣出規模較大個股為:民生銀行、華泰證券、士蘭微、恒邦股份、浙江龍盛等。

4.4產業資本增減持

產業資本連續8周凈減持,本期凈減持23.98億(上期凈減持67.57億、上上期凈減持41.95億)。

產業資本連續8周凈減持,本期產業資本增持9.21億,減持33.19億,由此凈減持23.98億。行業方面,凈增持的行業有休閑服務、電氣設備、公用事業、銀行、建筑裝飾,凈減持規模較大的行業有醫藥生物、輕工制造、通信、電子、傳媒等。個股方面,凈增持規模較大個股有大連圣亞、華中數控、三祥新材、皖通科技、威華股份等;凈減持規模較大個股有中順潔柔、東方通信、藍帆醫療、派思股份、長電科技等。

4.5 IPO

本期IPO募資規模下降;本期共有5家公司上會,其中4家通過,通過的公司中有2家為科創板公司。

本期上市新股1家(三只松鼠),募資總額6.02億(上期2家,募資總額19.65億)。本期共有5家公司上會,其中4家通過,通過的公司中有2家為科創板公司。截至目前,已有33家科創板公司過會。

風險提示:

1)政策監管力度:主要是金融去杠桿、金融監管仍將持續,存在力度超預期的風險;

2)貨幣政策:央行貨幣政策超預期變化將帶來流動性大幅波動;

3)市場劇烈波動、海外黑天鵝事件等其他風險。


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