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旺季不旺,淡季不淡!近期電解鋁強勢去庫原因淺析

時至11月底,距離金九銀十的鋁市傳統旺季已有近一個月時間,然而“旺季不旺,淡季不淡”的效應似乎貫穿整個2019年四季度。根據我的有色網統計,截止11月28日,鋁錠社會庫存降至72.0萬噸的年內低點,距離11月14日的81.8萬噸已去庫達9.8萬噸之多,庫存的超預期去化成為市場熱點。根據筆者了解,此次去庫存主要有如下幾點原因。

附圖:2018-2019年中國鋁錠庫存

數據來源:我的有色網

1、華南市場消費環比減弱有限

由于十月末南方部分電解鋁廠將生產出鋁錠發往華南的緣故,華南鋁錠現貨價與華東形成倒掛,價差一度達到上百元,造成十一月上半月發往華南的鋁錠大幅減少,佛山鋁錠庫存強勢去化。但據我的有色網調研了解,廣東地區下游加工企業并未出現明顯的環比下滑趨勢,當地年產量10萬噸以上的鋁型材、鋁板帶廠都維持穩定的高開工率,對鋁錠、鋁棒的需求并未有減少的趨勢,市場上甚至有缺貨的現象。因此華南地區出庫量穩定,疊加入庫明顯減少,造成佛山地區去庫加速的現象。

2、新疆鋁錠發貨格局改變

眾所周知,新疆地區是當前中國電解鋁產量的大省,且由于其距離國內主流消費地有一定距離,所以難以通過鋁水運輸,只能鑄成鋁錠、鋁棒運至消費地。而近期新疆鋁錠發貨渠道及發貨量都有所改變。據我的有色網了解,近期由于西南地區原鋁系鋁合金錠需求旺盛,新疆發往四川、重慶兩地的鋁錠數量有明顯增加,增幅同比可達15%-20%,且多為廠對廠直發,不進入社會庫存。這使得新疆發往華東、華中和華南的鋁錠庫存有明顯減少,除上述佛山庫存外,鞏義、無錫地區鋁錠庫存也因到貨量少而出現了與季節反常的減少現象,這與新疆鋁錠入庫的減少密不可分。預計明年上半年四川廣元中孚、廣元林豐陸續達產后,當地鋁錠短缺狀況將有所緩解,新疆鋁錠發運格局或恢復之前水平。

3、河南鋁產業轉型影響深遠

2018年起,河南省電解鋁產能大幅縮減,時至今日僅有180余萬噸,而河南省鋁加工產業卻仍為國內鋁下游重要一環,鋁板帶箔產量更是高居國內首位。因此,河南省電解鋁與鋁加工的不匹配逐漸凸顯,從新疆、內蒙等電解鋁產量大省引進原料成為大勢所趨。因此,河南省電解鋁貿易量較往年有了大幅提升,據我的有色網統計,鞏義市電解鋁貿易商由2017年的約20家激增至目前的近100家,當地對電解鋁貿易商的需求也呈增長趨勢。在河南省鋁貿易商的作用下,新疆、內蒙發往華南、華中的鋁錠被部分截留,雖然鞏義當地鋁錠社會庫存仍在去庫周期中,但貿易商及下游加工廠貨源較往年有了明顯增加。因此,在河南省鋁產業轉型的影響下,現階段及未來一段時間,華東、華南地區鋁錠庫存中樞降低或將成為趨勢。而在貿易商的作用下,鋁錠出入庫量不規律將愈發常見,短期的去庫和累庫并不能真實反映市場情況。

小結:當前電解鋁市場仍處在供需雙弱的博弈格局下,基本面乏善可陳,鋁錠庫存的去化成為市場上為數不多的討論點。但現階段國內電解鋁貿易流向和運輸格局都在發生潛移默化的改變,不能單純依此判斷:供需強弱。預計短期內鋁價或在去庫作用及市場情緒引導下窄幅震蕩運行,中長期供應壓力將凸顯,對鋁價形成壓制。


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