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豬肉價格變動仍是擾動蛋價的主要因素 雞蛋后市有望企穩上漲

中秋節后,雞蛋價格表現強勢,10月和11月受豬肉價格堅挺的影響,肉類蛋白價格飛升,淘汰雞價格大幅攀升,也帶動雞蛋現貨價格不斷走強。進入10月下旬以后,國內豬肉現貨價格總體持穩,市場走貨開始慢,蛋價和淘汰雞價格雙雙回落。在當下非洲豬瘟疫情背景下,豬肉價格變動仍是擾動蛋價的主要因素,考慮到新年前后需求有望提振,我們預計雞蛋價格有望企穩上漲。具體分析如下:

行情回顧

1。雞蛋期、現價格持續回落

進入11月份以來,雞蛋主力合約JD2001合約大幅走跌,“雙十一”當天日跌幅達3.91%。截至11月21日,當月下跌408元/噸,跌幅8.58%,倉量齊跌,前期多單止盈離場情緒濃郁。期限結構來看,2002合約跌幅最大,達11.01%,體現了市場對春節后雞蛋價格的悲觀情緒,遠月2005合約相對堅挺,月跌幅5.10%,這也和我們近期調研過程中企業和機構對明年上半年市場的樂觀態度相吻合。

現貨市場來看,主產區雞蛋日均價由上月末5.46元/斤,下跌至4.35元/斤;主銷區雞蛋日均價由上月末5.68元/斤,跌至4.68元/斤。主要因高價運行下,終端需求受限,市場流通速度放緩,且相關產品生豬及肉食雞價下滑,貿易商為規避風險,入市拿貨積極性降低且抵觸高價采購。但近期養殖企業低價惜售心理漸濃,下游環節低價補庫意愿增強,市場流通貨有所好轉。

2。淘汰雞價格斷崖式下跌

10月份主產區淘汰雞價格持續上漲,日均價由7.99元/斤漲至11.22元/斤。進入11月,可以說淘汰雞價格經歷了斷崖式下跌,主要因生豬及肉食雞價格走低,屠宰場收購淘汰雞積極性降低。據統計,截至11月21日,主產區淘汰雞日均價跌至9.23元/斤,當周均價9.98元/斤,環比下跌0.88元/斤,跌幅8.10%。淘汰雞高位回落,養殖企業多持觀望態度。

3。雞苗價格持穩運行

10月商品代雞苗價格大幅走高2.5元/羽左右,月均價為5.21元/羽,環比漲幅29.28%,同比漲幅85.41%,主流報價6.5—7元/羽。因雞蛋、淘汰雞價格再次走高,蛋雞養殖盈利豐厚,提振養殖企業補欄積極性。雖然進入11月份,雞蛋和淘汰雞價格走跌,但雞苗價格基本持穩,個別下調0.5元/羽,目前多數企業雞苗訂單排至2020年3月份前后。

供需基本面分析

1。飼料端:豆粕供應逐步寬松,玉米價格上漲乏力

據統計,上周國內玉米蛋白粉均價4188元/噸,較前一周均價漲49元/噸,漲幅1.18%。從具體市場價格來看,山東、河北市場玉米蛋白粉本周主流報價在72—74元/蛋白,實際走貨價參考70—72元/蛋白,漲1—2元/蛋白;東北及內蒙古地區主流報價在70—73元/蛋白,內蒙古、黑龍江實際成交底價69元/蛋白,低端價格上漲1元/蛋白;吉、遼成交參考不低于70元/蛋白,基本高價穩定。全國范圍內供應偏緊,企業挺價心態較強。

豆粕現貨價格整體穩定,市場繼續消化前期的下跌行情。上周43%蛋白豆粕全國平均價格3043元/噸,較前一周跌6元/噸,跌幅0.20%。東北受開機低影響提貨緊張,華北部分區域限車,山東部分區域限產限車,但對現貨價格影響有限。由于期貨盤面的平穩,現貨缺乏啟動因素,整體沒有太大變動。后期市場來看,豆粕現貨供應逐漸寬松,加之性價比優勢也將逐漸顯現,玉米蛋白粉價格在相對高位或上漲乏力。

2。供需面:雞苗排期仍火爆,雞蛋產量變化不大

11月,雞蛋價格和淘雞價格都出現回落,但相較往年,蛋雞養殖利潤仍然處于高位,商品代雞苗排期依舊火爆,未來存欄增長速度仍然較快,但釋放產能仍需時間。淘汰雞年前的價、量成為市場關注焦點,若年前淘汰雞價格持穩,養殖企業有望集中淘雞,更有利于年后雞蛋價格企穩。供給而言,雞蛋產量變化不明顯,養殖單位均正常出貨。由于前期蛋價大幅回落,部分市場庫存壓力加大,截至11月21日,生產環節余貨1—2天,流通環節余貨1天左右。需求端來看,高價運行下,銷區消化能力有限,經銷商按需采購為主,整體維持低庫存,隨著蛋價回落,終端消費有所升溫,產區內銷尚可。整體而言,貨源供應穩定,下游消費回暖,考慮到新年前后備貨行情或提振市場需求,近期雞蛋價格企穩反彈概率較大。

3。蛋白替代邏輯:豬肉價格難跌,對蛋價形成支撐

最新數據來看,10月的CPI同比上漲3.8%,相較于上月漲幅擴大0.8%,值得注意的是,畜肉類價格上漲66.8%,對CPI上漲影響約為2.92%,其中豬肉價格上漲了101.3%,對CPI上漲影響約為2.43%,占CPI同比漲幅的三分之二。豬肉價格仍是擾動相關產業及產品價格的重要因素。

10月,國內生豬均價呈先漲后降走勢。據統計,外三元出欄月均價38.54元/公斤,環比漲幅32.30%,同比漲幅177.67%;1—10月外三元均價19.58元/公斤,同比漲幅57.27%。10月底以來,高價抑制終端市場需求顯現,北方屠企聯合壓價,生豬價格上漲勢頭得到遏制。進入11月份,生豬價格深度盤整,截至21日,三元出欄均價跌至32.84元/公斤。北方市場2—3cm膘厚白條豬肉出廠均價41.07元/公斤,南方市場2—3cm膘厚白條豬肉出廠均價46.06元/公斤。隨著出欄的生豬逐步消化,生豬價格降幅逐步收窄,隨終端價格回落,需求有所好轉,養殖企業挺價意愿增加,屠企壓價阻力加大。

從供應來看,為保證完成計劃量,華北、華中部分規模養殖企業將于下旬開始加大生豬出欄量。也是局部地區由于近期集中出欄的原因,下旬豬源或少于預期。12月中上旬,有望出現供需兩旺的局面,養殖企業前期壓欄增重生豬集中出欄;需求端,年前備貨需求有望提振,南方地區陸續開始腌臘活動,生豬需求量有所增加。12月下旬,隨備貨及腌臘活動進入尾聲,需求量或有所回落,12月生豬價格或先漲后跌。

估值分析及驅動因素

據推算,近期蛋雞養殖利潤空間壓縮,每只蛋雞預期盈利較上月87.23元回落20%左右,但整體來看蛋雞養殖預期盈利依舊豐厚。目前市場主要驅動因素依然是蛋白替代邏輯下,豬肉價格攀升,拉動雞蛋及淘汰雞相關替代品價格,后期市場需求樂觀,預計新年前后受節前備貨提振,而市場供應難有明顯增量,因此在供需利好支撐下,預計雞蛋價格及淘汰雞價格有望回暖,蛋雞養殖預期盈利高位運行。

山西地區蛋雞養殖企業調研情況

經過對山西地區六家養殖及銷售企業的實地考察,結合企業與調研團隊投研人員對行情的探討情況,我們認為對春節假期前雞蛋價格的走勢業內基本達成共識,現貨在年內高點之下高位振蕩,現貨價格低點在4.5—5.3元/斤。按照往年季節性規律,春節假期后2月份開市后,雞蛋現貨價格低點在3.5—4.3元/斤。對明年的雞蛋價格運行情況,企業存不同看法,但可以達成共識的是,非洲豬瘟疫情背景下,豬肉價格的變化仍是影響雞蛋和淘汰雞價格的主要因素。多數企業認為明年上半年,生豬供應仍受限,支撐雞蛋價格,仍有望突破今年高點,對明年產業利潤表示樂觀;部分企業認為,產業紅利行情利潤高位在今年,明年處于高位振蕩,隨生豬價格穩定,雞蛋價格也不會高于今年;需要重點關注政策對豬肉供給及穩定價格的影響。蛋白替代邏輯下,雞蛋現貨價格隨生豬價格高位振蕩概況較大,節前隨需求提振仍有望反彈。

技術面分析及結論

技術面,雞蛋主力合約JD2001合約,日線級別看,期價月初自4593元高位回落,下探至3850元前期密集振蕩區間,均線組合呈空頭排列,期價受MA5壓制,盤面整體偏空運行,下行動能有趨弱跡象。遠月JD2005合約表現相對堅挺,期價在均線組合內部運行,短期均線拐頭向下對期價形成壓制,下方面臨MA60支撐,期價有振蕩企穩概率,向下跌幅受限。建議激進投資者在遠月JD2005合約MA60附近輕倉布局多單,暫短線思路為主;穩健投資者暫時觀望,或多2005空2001對沖。


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